Kettu korppi juusto ja harakka Outokummussa
- Pauli Vahtera
- 12.9.
- 8 min käytetty lukemiseen
Aberdeen sijoitusyhtiö, kaupunginhallitus, energiayhtiö ja konsulttiyhtiö KPMG (ks kuva blogin lopussa)
Outokumman Energia on muuttunut velattomasta yhtiöstä 35,7 miljoonan euron pitkäaikaisen velan rasittamaksi. Vuosina 2021-2024 yhtiö on maksanut tappiollisesta toiminnasta huolimatta osinkoja ensin vuonna 2020 kaupungille 30,3 miljoonaa euroa. Sen jälkeen konsernin emoyhtiöksi tulleelle lakiasiaintoimistossa pyöritettävälle Soapstone Bidco Oy:lle 12,9 miljoonaa euroa plus viime vuodelta 1,5 miljoonaa euroa, joka maksettiin tänä vuonna.
Vuosina 2020-2024 on osingot, tappiollinen liiketoiminta ja investoinnit on rahoitettu velkarahalla.
Soapstone on jakanut osinkoja 3 miljoonaa euroa, josta Outokummun osuus on ollut 1,02 miljoonaa. Soapstone on lisäksi maksanut SVOP-rahaston palautuksia 11,4 miljoonaa euroa, joista Outokumpu on saanut 3,9 miljoonaa euroa.
Kaupunginjohtajan lupaamat yli 60 miljoonaa euroa toteutui – tosin puoliksi omilla rahoilla eli Outokummun Energian maksamilla arveluttavilla ylimääräisillä osingoilla, jotka rahoitettiin miltei kokonaisuudessaan velalla. Osinkojen tarkoituksena on ollut alentaa Aberdeenin maksamaa osakkeiden hintaa.
Liikearvo voi olla harhaisia unelmia tulevaisuudesta
Tämä selostus saa pään pyörälle. Mutta tällaisen päätöksen ovat Outokummun luottamushenkilöt joutuneet tekemään enkä usko, että kukaan olisi varmuudella tiennyt mitä teki.
Jos haluaa ohittaa tämän selvityksen, voi hypätä suoraan kohtaan Finnveran laskurin määrittelemä arvo Okun Energialle
Outokummun energiajärjestelyissä tehtiin liikearvon määrittelyssä iso virhe, joka on heijastunut kaikkeen kaupungin energiatoimintaan vuodesta 2020 lähtien.
”Liikearvosta käytetään myös nimitystä goodwill. Liikearvoa syntyy, kun ostaja vähentää maksamastaan hinnasta ostettavan yrityksen aineellisen omaisuuden eli kirja-arvon ja kirjaa erotuksen liikearvona taseeseen.”
Outokummun Energia siirsi liiketoimintansa perustettuun tytäryhtiöön Okun Energiaan. Siirrosta kirjattiin liikearvoa 75,1 miljoonaa euroa Okun taseeseen. Outokummun Energian oma pääoma 2019 osingonjaon jälkeen oli 5,4 miljoonaa euroa. Sen tulos 2020 oli tappiollinen kun huomioidaan varojen ja velkojen siirrosta syntynyt voitto. Energiayhtiön tulokseen kirjatun siirtovoiton määrä oli 75,5 miljoonaa euroa.
Okun Energian arvoksi emoyhtiön taseeseen merkittiin 80,4 miljoonaksi euroksi (liikearvo + oma pääoma 2019 6,2 M€ ./. osingonjako 0,75 M€ = 80,6).
Outokummun kaupunki sai rahaa Aberdeenilta osakkeista 49,8 miljoonaa euroa ja Energian jakamista ylimääräisistä osingoista 30,3 miljoonaa euroa eli yhteensä 80,1 miljoonaa euroa.
Tasekuplaa osoittaa osinkojen lisäksi Outokummun Aberdeenille takaisin maksama 17,4 miljoonaa euroa. Näistä kumpaakaan ei ole huomioitu liikearvon määrittämisessä. Tarinan surkeana harakkana toiminut KPMG konsulttiyhtiö sai miljoonakorvauksen neuvoistaan. Eivät edes häpeä osaamattomuuttaan. Ilmankos KPMG irtisanoo (enintään) 151 henkilöä. Eivät ehkä ole Mikkelin jälkeen löytäneet uusia hyväuskoisia kaupunginjohtajia.
Outokumpu sai siis omia rahojaan 30,3 miljoonaa, koska kaupunki omisti vielä silloin yhtiöstä 100 %. Osingonjakokelpoisia varoja tosin oli vain 2,2 miljoonaa euroa 2019 taseessa. Osakeyhtiölain mukaan osinkoja voidaan jakaa vain viimeisen vahvistetun taseen vapaan oman pääoman rajoissa. Tätä on tulkittu (ei lakitekstissä) siten, että osingot voidaan jakaa, jos on tehty yhtiön hallituksen hyväksymä välitilinpäätös, joka on tilintarkastettu. Se on ehditty tehdä marras-joulukuun aikana, mutta asiasta en ole havainnut merkintöjä.
Ahneus sokaisee. Jos siirrettyjen varojen arvo on ollut 80,4 miljoonaa ja sen jälkeen siitä on maksettu 30,3 miljoonaa, on todellinen arvo ollut 50,1 miljoonaa.
Tätä päättelyä vahvistaa emoemoyhtiön Soapstonen taseen SVOP-rahastoon siirto 53,3 miljoonaa euroa. Sitä vastaavan sijoituksen arvo on taseessa 53,2 miljoonaa euroa. Erotus 97.000 euroa on siirretty pankkitilille ja käytetään kuluihin.
Outokummun Energian arvoksi oli määritelty 83,6 miljoonaa euroa. Kun siitä vähennetään osingot 30,3 M€, jää arvoksi 53,3 miljoonaa euroa eli juuri se luku, joka on Soapstonen SVOP-rahastossa.
Koska pankkitilillä eikä muuallakaan taseessa ole varoja, on yhtiöön siirretty Energian osakkeita ja ne on arvostettu 53,2 miljoonaksi.
Aberdeen on maksanut Outokummun kaupungille osakkeista 49,8 miljoonaa ja saanut Outokummulta takaisin 34 %:n osuuden myynnistä 17,4 miljoonaa euroa. Aberdeen siis maksoi omista rahoistaan vain 32,4 miljoonaa. Kun konsernitilinpäätöstä ei ole, luvut ovat hieman ristiriitaisia keskenään, mutta erot ovat marginaalisia.
Kun Energiaa on tyhjennetty osingoilla, koroilla (ja vielä konserniavustuksella 50.000 euroa), on Aberdeen muutaman vuoden kuluttua saanut enemmistöosuutensa ilmaiseksi, jos nykymeno jatkuu.
Jos tätä peliliikettä kansanomaistaisi olisi kyse samasta kun ostettaisiin autokaupasta 50.000 euron arvoinen auto 80.000 eurolla. Alun perin myyjän tarjous oli myydä kaksi autoa, joista toisen hinta on 30.000 euroa. Mutta kauppojen jälkeen myyjä sanoisi, että hän pitää halvemman auton itsellään ja erotuksen saa takaisin laittamalla kalliimpi auto taksiautoksi, jonka kuljetus- eli siirtotuloilla maksetaan toisen auton hinta.
Pörssiyhtiöissä tehdään liikearvotestaukset joka vuosi. Se on samanlaista arvuuttelua kuin liikearvon määrittelykin. Mutta näin voidaan siirtää epäonnistuneen yrityskaupan tappioiden kirjaamista vuosia eteenpäin.
Muissa yhtiöissä tehdään mekaanisia liikearvon poistoja. Okun Energian liikearvo poistetaan 20 vuodessa, jolla laskien poistot ovat vuosittain 3,8 miljoonaa euroa. Voidaan toki sanoa, että sekä liikearvo että sen poistot ovat leikkirahaa yhtiön kannalta ja siksi luvuilla ei ole käytännön merkitystä.
Mekaaniset poistot eivät riitä, jos on osoitettavissa, että liikearvo on selkeästi yliarvostettu. Tämän toteaminen hajottaisi koko kauppahimmelin palasiksi.
Entä 20 vuoden poistoaika? ”Jos liikearvo on aktivoitu, sen hankintameno on poistettava suunnitelman mukaisin poistoin enintään viidessä vuodessa. Jos liikearvon vaikutusaika on tätä pidempi, voidaan myös poistot tehdä tätä pidemmän ajan kuluessa. Poistoaika saa olla kuitenkin enintään 20 vuotta.”
Liikearvon olemassaolon tulee perustua voitolliseen toimintaan. Jatkuva tappiollinen toiminta on arvotonta. Eli 20 vuoden poistoaika on tässä yhteydessä aikamoinen itsepetos tai asian todellisen tilan salailu.
Finnveran laskurin määrittelemä arvo Okun Energialle
Arvonkorotuksista siivottu Okun Energia luokitellaan pieneksi osakeyhtiöksi. Valtion omistama Finnvera määrittelee tällaisen yrityksen arvoksi kolmen vuoden käyttökatteen summan. Finnveran laskurin mukaan liiketoimintaa harjoittavan Okun Energian arvo olisi 14,3 miljoonaa euroa. (Käyttökate on liiketulos lisättynä tehdyillä poistoilla.) -- Käytetyt asiantuntijat olivat arvioineet energiayhtiön arvon miltei kuusinkertaiseksi.
Energiayhtiöt saatiin velkaisiksi ja tappiollisiksi
Emon ja tyttären yhteiset korkokulut ovat 2024 alentuneet 208.000 euroon edellisvuoden 523.000 eurosta. Muutos on outo, koska korollisten velkojen määrä lisääntyi vuoden aikana 6 miljoonaa euroa. Korko on ollut vv 2021-23 välillä 1,4-1,6 % ja viime vuonna 0,3 %. Korkoja on maksettu 2020-24 2,5 miljoonaa euroa (2019 yhtiö oli velaton).
2020 korko on outo, koska kaupat sovittiin lokakuun lopussa. Ilmeisesti ylimääräisten osinkojen takia on jouduttu ottamaan pikavippi korkealla korolla.
Euribor 12 kk korko oli lokakuussa 2020 kaupantekokuukautena miinuksella -0,466 %. Se selittänee tehdyn (bullet)-lainan alhaisen koron. Viime vuonna sama korko oli keskimäärin 3,3 %. Sijoituskorot ovat korkeammat kuin euribot ja pitkäaikaisten bullet lainojen sitäkin korkeammat. Energian lainat ovat tänä vuonna 5 vuotta vanhoja. Mikkelissä bullet lainat uusitaan 5 vuoden välein. Eli tänä vuonna on odotettavissa Energian korkokulujen nousevan miljoonalla eurolla 2023 tasosta.
Investoinnit ja niiden rahoittaminen
Sähköverkko- ja kaukolämpötoimintaa ei voi harjoittaa ilman investointeja. Okun Energia on tehnyt sähkömarkkinalain edellyttämän erillistilinpäätöksen ja sen mukaan 2024 sähköverkkoon on tehty 1 miljoonan euron investoinnit (edellisvuonna 1,4 miljoonaa euroa, 2021 1,5 M€). Kaukolämmön investoinneista ei kerrota mitään. Taseen muutoksen kautta laskettuna investoinnit olivat viime vuonna 1,3 miljoonaa.
Investoinnit on rahoitettava velaksi, mutta sitähän Aberdeen järjestää.
Rahoituslaskelma
Kumpikaan yhtiöistä ei tee rahoituslaskelmaa, minkä vuoksi Energian tilanteesta ei saa luotettavaa tietoa. Tein kassavirtalaskelman, jossa en huomioi saamisten ja velkojen muutoksia. Laskelmassa ei ole poistoja ja varaston muutos on oikaistu kassavirtaiseksi.
Laskelma antaa kammottavan kuvan Outokummun Energian asioiden hoidosta. Jos olisin yhtiön hallituksen jäsen, harkitsisin vakavasti hallituksesta eroamista ja tilinpäätöksen allekirjoittamista.
Energia selviäisi turhaan maksettavista korkeammista koroistakin, mutta ryöstöosingoista se ei selviä. Näistä ryöstöosingoista Outokumpu sai Soapstonen kautta 2,3 miljoonaa euroa ja loput menivät, ai niin tarinan Ketulle ulkomaille.
Ilmaa liikearvossa ja sen vaikutukset
Tytäryhtiöön Okun Energiaan siirrettiin Outokummun Energian liiketoiminta muutoin kirjanpitoarvoihin, mutta katsottiin, että niiden käypä arvo on 83,6 miljoonaa euroa. Energiaan merkittiin Okun arvoksi 80,4 miljoonaa euroa.
Okun Energian liikearvoksi määriteltiin 75,1 miljoonaa euroa eli sovittiin, että käypä arvo on noin paljon kirjanpitoarvoa korkeampi. Okuun perustettiin Sijoitetun Vapaan Oman pääoman rahasto 80,4 miljoonaa euroa.
Kun liikearvo poistetaan 20 vuodessa tasapoistoin, vuosittainen poisto on 3,8 miljoonaa euroa.
Liikearvossa oli ilmaa vähintään 30,3 miljoonaa euroa, eli määrä, jonka Energia jakoi ylimääräisinä osinkoina vuoden 2020 lopussa.
Yliarvon osoittaa myös se, että Aberdeen oli laittanut Energian osakkeiden arvoksi Soapstone Bidcon taseeseen 53,2 miljoonaa euroa.
Liian korkea liikearvo aiheuttaa liian suuret liikearvon poistot. Yhtiön toimintaa ei mitenkään saa voitolliseksi poistojen takia.
Okun Energia kuitenkin jakaa oikeaa rahaa SVOP-rahastosta Energialle, joka jakaa rahan Soapstonelle, joka jakaa sen omistajille. Siis jaetaan rahaa, jota oikeasti ei ole olemassa.
Kun tyhjästä ei voi nyhjästä, velkaantuu Okun Energialle. Vuoden 2024 lopussa velkaa oli 1,9 miljoonaa euroa. Se on kuitenkin siirtänyt SVOP-rahaston lyhennyksinä 7,5 miljoonaa euroa. Miten se on mahdollista? Koska sähkönsiirto- ja kaukolämpötoiminta on perusteiltaan tervettä ja voittoa tuottavaa ja niistä jää kassaan oikeaa rahaa. Tappiot ovat kuvitteellisia, koska ylisuuri liikearvon poisto.
Ylisuuret poistot johtavat hintojen nousuun ja verojen ja arvonlisäveron lisääntymiseen.
Sijoitukset ja niiden tuotot
Outokummun energiajärjestelyistä saamat rahat 60 miljoonaa euroa sijoitettiin arvopaperimarkkinoille. Pääsääntöisesti julkisen sektorin ei tule toimia arvopaperimarkkinoilla. Kun omaa osaamista ei ole, on kaupunki täysin rahamarkkinoilla toimivien varainhoitoyhtiöiden armoilla. Ne ottavat omat provisionsa onnistuvat tai epäonnistuvat sijoitukset miten tahansa.
Ensimmäiset vuodet olivat tappiollisia, mutta viime vuoden kurssinousu nosti arvopapereiden arvon 7 miljoonaa euroa plussalle.
Outokummun sijoitukset on suurimmalta osalta rahoitettu velkarahalla, koska energiayhtiö on järjestelyssä velkaannutettu rankasti. Muuten, Outokumpu olisi voinut maksattaa energiayhtiöstä kymmenien miljoonien osingot ilman sijoittajan mukanaoloa tekemällä samanlaisen liiketoimintasiirron Energiasta Okuun. Ja kaikki energiayhtiön rahat olisivat jääneet kaupungille.
Outokummun sijoitusstrategian mukaan osakkeisiin sijoitetaan 40 % ja korkosijoituksiin 40 % (ja loput 20 % muualle). Nasdaq 100 on kehittynyt tammi-heinäkuussa 2025 +11 %. Korkorahastojen palkkiot ovat 1,5-2 % sijoitusten arvosta. Nordean korkorahastojen tuotot tammi-elokuussa ovat vaihdelleet +15 %:sta -15 %:iin paria piikkiä huomioimatta.
Outokummulla olisi ollut toinenkin sijoitusstrategia vaihtoehto. Laittaa velkojen maksun jälkeen jääneet rahat Kuntarahoitukseen. Kuntarahoitus maksaa koron kuntien talletuksille, mutta se ei kahdesta tiedustelustani huolimatta ole vastannut kuinka paljon.
Outokummun rahoitustuotot ja kulut
Outokummun kaupungin nettorahoituskulut vähenivät energiajärjestelyn jälkeen vuosina 2021-22, Vuosina 2023-24 sekä korkokulut, että korko- ja muut rahoitustuotot lisääntyivät moninkertaisiksi. Korkokulujen lisääntymisen selittää markkinakorkojen merkittävä nousu.
Täältä ikuisuuteen
Outokummun Energia perustettiin 1999. Siihen sulautettiin Outokummun Lämpö (1978) ja Outokummun Sähkö (1998).
Energiayhtiön liikevaihto vuonna 2019 ennen osakekauppojen tekemistä oli 9,8 miljoonaa euroa. Tytäryhtiö Okun sai viime vuonna liikevaihtoa 9,9 miljoonaa euroa.
Ainoa kasvumahdollisuus on nostaa sähkön siirron ja kaukolämmön hintaa. Siirtohinta on nyt 4,99 centtiä kilowattitunnilta. Suomen korkeimmat siirtohinnat ovat vähän yli 6 senttiä. Kaikkien hintojen nostaminen nostaminen 20 prosentilla toisi lisää rahaa 2 miljoonaa euroa vuodessa, josta valtio ottaisi yhteisöveroja 0,4 miljoonaa. Outokumpulaiset maksaisivat lisäksi 0,5 miljoonaa euroa arvonlisäveroja hintojen korotuksesta.
Liiketoiminta on ollut kaupan jälkeen tappiollista kirjanpidollisesti 6,9 miljoonaa euroa (Energian ja Okun tappiot yhteensä 2021-2024). Kun jätetään huomioimatta liikearvon (eli tosiasiassa arvonkorotuksen) poistot 4 vuodessa yhteensä 15,1 miljoonaa euroa on varsinainen toiminta ollut kannattavaa; +8,2 miljoonaa euroa.
Outokummun Energian kannalta liikearvo on luotu tyhjästä. Mutta se on rahana maksettu. Rahan on saanut Outokummun kaupunki Energialta osinkoina (30,3 M€) ja Aberdeenilta nettokauppahintana (32,4 M€). Voidaanko liikearvo vain unohtaa ja todeta liiketoiminnan olevan kannattavaa ilman hinnankorotuksiakin?
Tappiollisuudesta huolimatta molemmat energiayhtiöt ovat maksaneet veroja neljän vuoden aikana 1,6 miljoonaa, koska verotuksessa ei hyväksytä tehtyjen arvonkorotusten (eli tässä liikearvon) poistoja.
Outokummun Energia on jakanut 2020 jättimäisen 30,3 miljoonan euron osingon jälkeen osinkoja emoyhtiö Soapstonelle 12,9 miljoonaa euroa.
Emoyhtiöksi tullut Soapstonella ei ole mitään liiketoimintaa. Se jakaa Energialta saadut rahat osinkoina ja SVOP-rahaston palautuksina. Outokumpu saa näistä rahoista kolmanneksen, kaksi kolmasosaa menee ulkomaisille sijoittajille. Energiaan ei ole sijoitettu euroakaan oman pääoman luontoista rahaa tämän osakejärjestelyn aikana. Sen sijaan energiayhtiö on velkaantunut vuosina 2021-24 35,7 miljoonaa euroa (melkein 4 vuoden liikevaihdon määrän).
Jos yhtiön velkojen epätavallisen alhaiset korot normalisoidaan, tappiot lisääntyvät miljoonalla eurolla vuodessa. Se voi nykymenolla jatkaa toimintaansa vain ottamalla lisää velkaa, vaikka sähkön siirron hinta nostettaisiin Suomen korkeimmaksi.
Jos perheomisteinen osakeyhtiö toimisi näin sitä voitaisiin perustellusti epäillä konkurssirikoksen valmistelusta ja rahanpesusta.
Tämä on sitä suurta osaamista, jota Outokumpu luuli enemmistöosakkaalta saavansa. Osaaminen on sillä tasolla, että on pakko epäillä korruptiota. Kukaan osaava ja rehellinen toimija ei laittaisi ostamaansa yritystä näin huonoon kuntoon. Ei edes ahneuttaan.
Mitä tapahtuu, jos Aberdeenin keräämät lainanantajat näkevät todellisuuden? Jos ne vaativat velkarahansa takaisin eivätkä anna uusia luottoja, ei Energiayhtiö pysty toimimaan montaa viikkoa.
Kyse on kuitenkin sähköverkko- ja kaukolämpömonopolista, jonka toiminta on kaupunkilaisille välttämätön.
Aberdeen ei tarvitse Pohjois-Karjalassa toimivaa verkkoyhtiötä mihinkään sen jälkeen kun sen rahahanat ehtyvät (eli uutta velkaa ei enää saada). Kuka ostaisi tappiollisen ja ylivelkaisen yhtiön? Se jäisi Outokummun kaupungille.
Tällaisessa tilanteessa kannattaisi laittaa molemmat yhtiöt konkurssiin ja kaupunki ostaisi konkurssipesästä halvalla Okun Energian kaukolämmön ja sähkön siirron. Velat jättäisin sijoittajien murheeksi. Saisivat maksaa oppirahat.
***
Kirjoitussarjan ensimmäinen osa "Energiayhtiökaupoissa sokea ahne taluttaa rampaa ahnetta jolla tukena ahne konsultti" on julkaistu 24.7.2025. Kolmas osa käsittelee Mikkelin energiajärjestelyjä.
***
Tue blogin toimintaa vapaaehtoisella tilausmaksulla https://www.vahtera.blog/tilaus
Blogisivuston ylläpito maksaa ja lisäksi joudun maksamaan eräistä tietopyynnöistä. Samaan aikaan Suomen asioita sekoittavat henkilöt saavat hulppeita palkkoja ja bonuksia.
Siksi pienikin tuki on paljon, jos useampi taho osallistuu vapaaehtoisen tilausmaksun maksamiseen.
Yritykset saavat vähentää tilausmaksun omassa kirjanpidossaan ja tuloverotuksessaan sekä arvonlisäveron (10 %), koska sivustolla käsitellään paljon yrittämiseen ja verotukseen liittyviä asioita.
